Il mercato rialzista regna sovrano. Ciò che è in dubbio è il rally natalizio. Il mercato rialzista ha compiuto tre anni in ottobre, ha sopportato stoicamente la spada di Damocle di una correzione che sembrava inesorabile, ma che si è dissipata senza concretizzarsi. E ha approfittato dell’ultimo taglio dei tassi da parte della Fed per stabilire nuovi record prima e dopo. Ma la sua recente performance è stata caratterizzata da un avanzamento discontinuo e non dall’esplosione travolgente che si associa alle festività di fine anno. Si potrà contare anche su un rally di Babbo Natale come colmo? O è chiedere troppo?
L’Indice S&P Vola del 16,2%, il Nasdaq del 20%
L’indice S&P 500 è salito del 16,2% nel 2025. Il Nasdaq, di oltre il 20%. Il Russell 2000, fanalino di coda della crociata, ha registrato un +13,4%. È un anno eccellente sotto tutti i punti di vista, anche se ormai è giunta la fine. Ci sarà la ciliegina sulla torta? Un inaspettato calo dell’inflazione in ottobre-novembre, sospetto per la precarietà della misurazione, ha appiattito l’inquietante fermento dei tassi a lungo termine e alimenta l’entusiasmo di Wall Street. L’ultima settimana completa del 2025 si è chiusa così, passando da un minimo a un massimo e con un finale solido e provocatorio.
Il flusso degli indicatori economici, interrotto dalla chiusura parziale del governo, si sta ripristinando, poco a poco. Ma ci sono delle lacune nelle informazioni ufficiali che non avranno soluzione. Semplicemente perché i dati essenziali non sono stati raccolti in tempo. A novembre sono stati creati 64.000 posti di lavoro netti, ma la lettura di ottobre – resa nota contemporaneamente – ha segnalato la distruzione di 105.000 posti di lavoro. Ciò include la perdita definitiva di 151 mila posti di lavoro pubblici federali, attribuibile a vari programmi di tagli (compresi gli effetti ritardati della motosega DOGE di Elon Musk) e non allo “shutdown”. È chiaro che la chiusura record dell’amministrazione – 43 giorni – ha aumentato le sospensioni e le cancellazioni temporanee dei contratti e ha contribuito all’aumento del tasso di disoccupazione. Da settembre a novembre (ottobre non è stato possibile calcolarlo), è salito di due decimi al 4,6%, il livello più alto dal 2021. Bisognerà aspettare per vedere se dicembre, con il ritorno alla normalità, compenserà (o invertirà) tale variazione. Inutile dire che tutti i dati recenti devono essere presi con le pinze a causa delle condizioni precarie in cui sono stati elaborati. Così, la disoccupazione giovanile ha registrato un aumento pronunciato, passando dal 13,2% di settembre al 16,3% di novembre, il che, a priori, sembra più una distorsione statistica che la reale entità del suo deterioramento.
L’inflazione, diffusa giovedì, ha fornito il piatto forte. I prezzi al consumo sono aumentati dello 0,2% nei due mesi da settembre a novembre. La variazione su base annua ha registrato un dato molto inferiore alle aspettative: 2,7% contro il 3% di settembre. La notizia ha fornito un ottimo titolo, anche se era debole nei contenuti. Ma i mercati vogliono credere e l’hanno presa molto favorevolmente.
Lo “shutdown” è durato tutto ottobre. E si è concluso il 13 novembre. L’ufficio di statistica ha ripreso le sue attività solo il giorno successivo. Con le informazioni raccolte a partire dal 14, più alcune altre fonti isolate, molte imputazioni (e con categorie completamente deserte in ottobre) è stato redatto questo rapporto di compromesso per ottobre-novembre. È stato quindi impossibile calcolare la variazione mensile dei prezzi.
Le ipotesi utilizzate per colmare le lacune informative – che hanno portato a azzerare la variazione di ottobre e a indebolire la lettura di novembre – hanno un forte impatto sulla stima dei costi dei servizi abitativi, una componente che spiega quasi un terzo dell’indice e che appare artificialmente depressa.
Con tutti i suoi limiti, la contrazione dell’inflazione così misurata ha avuto un forte impatto. Ha calmato i nervi dei tassi a lungo termine, una preoccupazione in aumento che si agita con i piani dell’amministrazione Trump di cercare il sostituto di Jay Powell alla guida della Fed. Il fatto che il presidente abbia intervistato il governatore Chris Waller (che è ancora in corsa, a differenza della sua collega Michelle Bowman) e che l’inflazione si stia moderando, entrambi contemporaneamente, ha fatto placare le acque. La Borsa ha approfittato di questa improvvisa tranquillità per recuperare giovedì e venerdì e assicurarsi un avanzamento settimanale che mercoledì sembrava impossibile.
Uno dei falchi più accaniti della Fed, il presidente dell’organismo di Chicago, Austan Goolsbee, ha fatto eco alla notizia. “I nuovi dati sull’inflazione sono favorevoli”, ha affermato colui che si era opposto al taglio dei tassi nell’ultima riunione (insieme a Jeff Schmid). Il mercato del lavoro si sta raffreddando in modo “lieve e sostenuto”. È necessario verificare che i progressi osservati nell’inflazione persistano, ha detto, “e i tassi di interesse potrebbero scendere di molto”. Il già citato governatore (e candidato) Waller ha sottolineato che l’inflazione inizierà a diminuire tra 3 o 4 mesi e che così si chiarirà la situazione attuale. Se non fosse stato per il rapporto di ottobre-novembre che gli ha fornito il pretesto conveniente, la sua affermazione sarebbe stata giudicata solo come un discorso proselitistico per guadagnarsi la simpatia della Casa Bianca.
il Mercato Scommette sul Volto Noto della Fed (e Teme il Salto nel Vuoto)
I tassi a lungo termine hanno registrato un leggero rimbalzo venerdì, dopo che la Banca del Giappone ha aumentato i propri al massimo storico degli ultimi 30 anni e ha anticipato nuovi adeguamenti in futuro. Anche in Europa i tassi a lungo termine sono in aumento a seguito dell’accordo per finanziare l’Ucraina. Ma la calma di fondo non è stata alterata. L’effervescenza che conta è interamente locale, fabbricata a Washington. E, a questo punto, ampiamente testata. I tassi a lungo termine salgono con Kevin Hassett che si impone come ampio favorito. Si moderano quando entra in gioco la figura di Kevin Warsh, ma non scendono. E lo hanno fatto ora, con il rapporto sull’inflazione, con Chris Waller che cresce come figura di spicco. Due settimane fa, i mercati delle scommesse gli attribuivano il 2% di possibilità. Questa settimana ha raggiunto un picco superiore al 20%, non molto lontano da Warsh. Si capisca che non è nulla di personale. Ma preservare ciò che è noto nella gestione della politica monetaria è molto più affidabile per le obbligazioni che tentare un salto nel vuoto.
E che dire del rally di Babbo Natale? I timori per l’enorme spesa di investimento associata al boom dell’intelligenza artificiale non saranno risolti a breve termine. Il tempo lo dirà. Per questo motivo, possono benissimo prendersi una pausa occasionale, per poi riprendere più avanti. Lo hanno fatto venerdì. E, grazie a questa tregua temporanea, Oracle e Nvidia hanno dato una forte spinta. Un rapporto della Bank of America, appena uscito dal forno, rileva che i gestori di portafoglio professionali sono più ottimisti che mai negli ultimi quattro anni e mezzo, investendo in modo aggressivo e ottimista come solo in otto occasioni in questo secolo. A dire il vero, non ci vuole molto per chiudere l’anno in grande stile. La tavola è imbandita, se i tassi a lungo termine non tirano via la tovaglia.
