Da migliaia di anni l’oro è simbolo di ricchezza. Per quanto l’uomo abbia utilizzato ogni tipo di strumento come moneta (sale, monete, banconote o, oggi, algoritmi), nessun altro bene può reggere il confronto in termini di tradizione storica, mentre la cultura popolare è piena di riferimenti al metallo prezioso. Storici, come l’oro di Mosca inviato dal governo della Seconda Repubblica all’URSS, o televisivi, come il successo della serie La Casa de Papel. Anche in tempi di meccanismi futuristici come le cripto-attività, il metallo prezioso rivendica il suo potere. E non solo come bene di investimento, in grado di offrire rifugio in momenti di turbolenze finanziarie, ma anche come arma geostrategica. L’acquisto di oro da parte delle banche centrali, accelerato dallo scoppio della guerra in Ucraina nel 2022, è un elemento cruciale nell’intensità dell’aumento del suo prezzo, al punto che la proprietà dei lingotti e il luogo fisico in cui sono custoditi sta assumendo una dimensione diversa, in cui ha molto a che fare anche il nuovo ordine mondiale e commerciale imposto dalla Casa Bianca.
Come Trump e la Cina Hanno Reso i Lingotti un’Arma Geostrategica
La convulsa politica internazionale messa in atto da Donald Trump, in aperto scontro con l’UE, ha attivato quest’anno il dibattito in paesi come la Germania e l’Italia sull’opportunità di rimpatriare le loro ingenti riserve auree negli Stati Uniti. Nell’anno in cui Washington ha dichiarato la guerra commerciale, la travolgente politica dei dazi della Casa Bianca ha finito per esentare l’oro, un bene troppo sensibile per la più grande economia del mondo, ma la semplice minaccia di imporre dazi ha contribuito a far salire il prezzo e ha scatenato un trasferimento preventivo di lingotti attraverso l’Atlantico dai caveau di Londra a quelli di New York (per aggirare così potenziali dazi sull’oro al di fuori degli Stati Uniti). Anche la Cina dimostra l’importanza dell’oro nell’attuale geopolitica: la sua banca centrale è uno dei principali acquirenti, in quantità che si sospetta siano superiori a quelle dichiarate ufficialmente. Una mancanza di trasparenza comune, in definitiva, agli asset che diventano geostrategici.
Il gold standard come riferimento delle valute mondiali è stato abbandonato durante la Grande Depressione, e la convertibilità del dollaro in oro nel 1971. Tuttavia, le banche centrali di tutto il mondo dispongono ancora di ingenti riserve di metallo, il cui valore è salito alle stelle grazie all’aumento dei prezzi. L’oro si è rivalutato del 65% nel 2025, il suo anno migliore dal 1979, e ha registrato un aumento di quasi il 140% negli ultimi tre esercizi. Le riserve degli Stati Uniti, il paese con le maggiori riserve auree al mondo (8.133 tonnellate), hanno superato per la prima volta il trilione di dollari (850 miliardi di euro). Gli acquisti delle banche centrali sono stati determinanti per l’inarrestabile rally del metallo prezioso e raggiungono un volume di circa 32.000 tonnellate a livello globale. Il loro valore è pari a 3,84 miliardi di euro.
L’invasione russa dell’Ucraina nel febbraio 2022 ha segnato una svolta nel ruolo dell’oro come bene rifugio e nella sua dimensione geopolitica. “Ha comportato un cambiamento strutturale nella domanda mondiale di oro. Quando gli Stati Uniti hanno congelato tutti gli asset russi denominati in dollari, molte banche centrali dei mercati emergenti si sono preoccupate della possibilità che misure simili fossero prese contro di loro in caso di conflitto”, spiega Kerstin Hottner, direttrice delle materie prime di Vontobel.
Così, molte banche centrali hanno deciso di cercare alternative al dollaro nelle loro riserve, a favore degli acquisti di oro. Secondo Carsten Menke, direttore della ricerca Next Generation Research di Julius Baer, la guerra in Ucraina è “il fattore principale che ha provocato il cambiamento nel ruolo dell’oro come bene geostrategico. Si tratta di un cambiamento strutturale che probabilmente non sarà reversibile, anche se si raggiungerà un accordo di pace”.
Ma c’è un altro elemento che rafforza il profilo geostrategico che l’oro ha acquisito negli ultimi tempi, e non è altro che l’ascesa al potere di Donald Trump. Il presidente degli Stati Uniti sta rompendo lo status quo delle relazioni internazionali in vigore negli ultimi decenni, con continui attacchi al legame con l’UE. Inoltre, sta minando l’indipendenza della Federal Reserve, custode di migliaia di tonnellate d’oro delle banche centrali europee, che hanno depositato negli Stati Uniti parte delle loro riserve durante la Seconda Guerra Mondiale e la Guerra Fredda. Questi due fattori hanno recentemente alimentato il dibattito in Germania e in Italia – con rispettivamente il 37% e il 43% delle loro riserve auree depositate presso la Federal Reserve di New York – sul rimpatrio del metallo prezioso. La Germania e l’Italia sono, subito dopo gli Stati Uniti, i paesi che possiedono più oro al mondo: 3.350,25 tonnellate la Bundesbank e 2.451,84 la Banca d’Italia, secondo i dati del World Gold Council.
Questi due paesi, in ogni caso, conservano la maggior parte del loro oro nei caveau delle sedi delle loro banche centrali, a Francoforte o Roma. Gli Stati Uniti proteggono le loro riserve (e quelle altrui) tra New York e le strutture militari di West Point e Fort Knox. E la Banca d’Inghilterra custodisce i lingotti britannici, oltre a quelli di altre banche centrali e di investitori privati, che quest’anno si sono lanciati nell’acquisto del metallo come investimento.
“C’è un crescente movimento di rimpatrio, o almeno di ricollocazione sovrana, delle riserve auree, legato meno alla logistica e più ai dubbi sulla sicurezza politica e giuridica degli Stati Uniti come custode neutrale. Non si tratta ancora di un esodo di massa dalla Fed di New York, ma di una tendenza strutturale a detenere più oro nel proprio paese o in giurisdizioni che offrono piene garanzie giuridiche e a ridurre il rischio che le riserve possano essere oggetto di sanzioni, pressioni politiche o interferenze sulla banca centrale custode”, spiega Judith Arnal, ricercatrice principale per l’economia del Real Instituto Elcano.
Le richieste di rimpatrio dell’oro italiano o tedesco non provengono al momento né da funzionari governativi né da banche centrali. In Germania sono emerse nel partito di estrema destra Alternativa per la Germania e in Italia era un’idea già presente dal 2019 nel partito Fratelli d’Italia dell’attuale premier Giorgia Meloni. Tuttavia, il suo governo non ha intrapreso alcuna iniziativa per il rimpatrio delle riserve dagli Stati Uniti, una decisione costosa dal punto di vista logistico e senza dubbio anche da quello politico. Kerstin Hottner, direttrice delle materie prime di Vontobel, non crede che i paesi europei rimpatrieranno il loro oro dagli Stati Uniti nel prossimo futuro. “Farlo comporterebbe una significativa perdita di fiducia negli Stati Uniti. Sarebbe anche considerato un chiaro affronto a Trump e, data la sua personalità e il suo passato, è probabile che lo prenderebbe sul personale e reagirebbe in qualche modo. Le implicazioni politiche di un rimpatrio su larga scala sarebbero semplicemente troppo elevate”, spiega.
L’Italia offre un altro esempio recente di questo rinnovato attaccamento all’oro sovrano: il partito di Meloni ha proposto di dichiarare le riserve del metallo prezioso “proprietà dello Stato a nome del popolo italiano”, una misura che ha immediatamente suscitato i timori della BCE, che teme che possa violare l’indipendenza della Banca d’Italia e contravvenire ai trattati europei.
L’oro e i dazi
L’oro, in quanto bene geopolitico, è una questione delicata per gli Stati Uniti, come ha dimostrato quest’anno la loro politica dei dazi. La minaccia di applicare tasse al metallo prezioso ha già provocato un trasferimento preventivo di lingotti dai caveau di Londra a quelli di New York. La Banca d’Inghilterra, i cui caveau ospitano gran parte dei lingotti delle istituzioni finanziarie mondiali, ha registrato a febbraio forti richieste di prelievo di oro da parte di operatori e banche, che preferivano trasferirlo a New York. L’effetto della minaccia dei dazi sull’oro ha raggiunto il suo apice in agosto, quando Trump ha annunciato tasse del 39% sulla Svizzera che hanno penalizzato anche la sua potente industria di raffinazione dell’oro.
La Svizzera lavora circa il 70% dell’oro mondiale e gli Stati Uniti sono un importante importatore di lingotti d’oro. In effetti, il surplus commerciale svizzero con Washington è in gran parte dovuto al metallo prezioso. Trump ha infine deciso di esentare l’oro dai dazi e di ridurre le tariffe alla Svizzera al 15% in un accordo che include, tuttavia, un pacchetto di investimenti svizzeri di circa 200 miliardi di dollari negli Stati Uniti, con l’industria della raffinazione dell’oro come una delle destinazioni chiave. “Sembra che la decisione di imporre un dazio del 39% alla Svizzera sia stata presa senza tenere pienamente conto del ruolo di questo Paese come centro mondiale di raffinazione. Quando il mercato dell’oro ha ricominciato a mostrare segni di distorsione, i funzionari statunitensi si sono affrettati a ribadire che l’oro non avrebbe fatto parte del pacchetto tariffario”, aggiunge Kerstin Hottner.
Gli acquisti della Cina e la mancanza di trasparenza
Gli acquisti annuali da parte delle autorità monetarie sono stati in media di circa 500 tonnellate tra il 2009 e il 2021 e sono aumentati notevolmente dal 2022. La Cina possiede la sesta riserva aurea più grande al mondo, pari a 2.279,56 tonnellate, un importo che è cresciuto dalle 1.948 tonnellate del 2021, secondo i dati del World Gold Council, una delle principali fonti di informazione per sapere chi possiede l’oro nel mondo. La Polonia, in allerta permanente dal 2022 per la sua vicinanza alla Russia, ha aumentato le sue riserve auree con ancora maggiore intensità, passando dalle 230,84 tonnellate del 2019 alle 448,23 del 2024.
La maggior parte dei paesi comunica volontariamente le proprie riserve auree al FMI. “Detto questo, al di là di queste riserve dichiarate, c’è anche una grande quantità di acquisti non dichiarati che stanno cominciando ad emergere dal 2022, cioè da quando il dollaro statunitense ha iniziato ad essere utilizzato come arma”, spiega Carsten Menke, che indica la Cina come uno dei maggiori acquirenti non dichiarati. Secondo i calcoli della banca svizzera, “il volume dei suoi acquisti non dichiarati ha raggiunto le 821 tonnellate tra gennaio 2022 e oggi. Questo dato è da confrontare con le 357 tonnellate di acquisti dichiarati”.
Per Judith Arnal, del Real Instituto Elcano, “c’è molta meno trasparenza di quanto sembri dai dati ufficiali: esistono statistiche relativamente omogenee per le riserve dichiarate, ma ci sono indizi concreti di acquisti e possedimenti non dichiarati e zone grigie nella proprietà privata e nelle riserve sovrane opache”. A suo parere, i dati disponibili sono ragionevolmente affidabili per sapere chi possiede più oro nel mondo, come modo per confrontare i paesi, ma non è possibile conoscere in dettaglio né tutto l’oro posseduto dagli Stati né esattamente dove sia fisicamente depositato.
