Il 2025 ha un protagonista sui mercati: l’oro. Il susseguirsi di tensioni geopolitiche — con l’invasione russa dell’Ucraina, la guerra tra Israele e Palestina o il rialzo delle tensioni tra India e Pakistan —, insieme a un nuovo scenario commerciale caratterizzato dalla frammentazione della globalizzazione e dalla proliferazione dei dazi, ha restituito al metallo prezioso il suo ruolo classico di bene rifugio, in un momento in cui crescono anche i dubbi sulla solidità del dollaro come valuta di riferimento. In questo contesto, Matthew Michael, analista di materie prime e debito emergente di Schroders, sottolinea per questo media che “tutto l’oro estratto nella storia potrebbe essere contenuto in sole 3,5 piscine olimpioniche”, un promemoria fisico della sua scarsità e del motivo per cui, quando il rischio diventa cronico, la domanda di beni tangibili torna a prevalere. Questo ritorno dell’oro alla sua funzione difensiva di fronte ai rischi internazionali si è riflesso nella sua quotazione nel corso del 2025. Il metallo prezioso ha iniziato l’anno a circa 2.600 dollari l’oncia e, con l’intensificarsi delle tensioni geopolitiche e commerciali, ha continuato a registrare massimi storici: ha superato i 3.000 dollari a marzo, ha superato la barriera dei 4.000 dollari a ottobre e sabato scorso ha raggiunto i 4.500 dollari, pari a circa 3.820 euro, con un rivalutazione del 73% negli ultimi dodici mesi.
C’è margine per un ulteriore aumento?
Di fronte a questo rally, la domanda chiave è se ci sia margine di crescita per il 2026. In un’intervista con El Independiente, diversi gestori patrimoniali e società specializzate concordano sul fatto che il contesto che ha favorito la crescita del prezzo dell’oro quest’anno continuerà nei prossimi trimestri, anche se avvertono di uno scenario caratterizzato da una maggiore volatilità e da episodi puntuali di correzione, come quello registrato lo scorso ottobre, quando l’oro ha subito il suo calo più significativo in cinque anni.
Uno dei principali fattori di sostegno rimane la domanda delle banche centrali. Il team di analisi di Edmond de Rothschild AM sottolinea che “dal 2022, le banche centrali hanno più che raddoppiato i loro acquisti annuali di oro”, una mossa che risponde a un cambiamento strutturale nel comportamento delle banche centrali emergenti.
Le sanzioni imposte alla Russia, in particolare il congelamento delle riserve della sua banca centrale e la sua parziale esclusione dal sistema dei pagamenti internazionali, hanno messo in evidenza i rischi di un’eccessiva dipendenza dal dollaro, spingendo altri paesi ad anticipare un possibile scenario simile. Di conseguenza, queste banche centrali hanno scelto di rafforzare la diversificazione delle loro riserve, riducendo il peso delle attività denominate in dollari e aumentando i loro acquisti di oro. Inoltre, Edmond de Rothschild AM ricorda che la percentuale di metallo nelle riserve dei paesi emergenti “è lontana dai livelli estremi. Ad esempio, l’oro rappresenta solo il 7,7% delle riserve della Banca popolare cinese, al di sotto del livello di alcuni dei suoi omologhi (15,17% nel caso dell’India)”, il che suggerisce che c’è ancora margine per continuare questi acquisti.
A questo proposito, Nitesh Shah, responsabile delle materie prime e dell’analisi macroeconomica presso WisdomTree, spiega che “le banche centrali sembrano utilizzare i proventi derivanti dalla scadenza dei titoli del Tesoro per aumentare le loro partecipazioni in oro, invece di liquidare direttamente tutte le attività in dollari”.
In altre parole, l’oro sta acquisendo importanza come bene rifugio internazionale, non tanto attraverso acquisti massicci, quanto attraverso una progressiva riallocazione dei flussi, che ne rafforza la domanda senza provocare brusche perturbazioni sui mercati valutari.
Ma il sostegno all’oro non proviene solo dalle banche centrali. Da J. Safra Sarasin Sustainable AM, lo stratega valutario Claudio Wewel sottolinea che il mercato ha trovato ulteriore sostegno anche negli “importanti afflussi di capitale negli ETF sostenuti dall’oro”, ovvero l’ingresso di investitori individuali. Pertanto, si aspetta “che l’oro continui ad ampliare il suo ruolo di bene rifugio globale” e, di conseguenza, che il suo prezzo continui a salire.
Ottimismo diffuso, ma non unanime
In particolare, Schroders stima che l’oro potrebbe registrare un aumento compreso tra il 10% e il 15% rispetto ai livelli attuali. E in Mirabaud Wealth Management, il suo direttore degli investimenti in Spagna, Jaime Medem Mac-Lellan, eleva questa forbice al 15% e al 20% nel corso del 2026, sostenuta dagli acquisti delle banche centrali, dai piccoli investitori e da un contesto monetario favorevole rispetto alla politica dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve nel 2026 e nel 2027.
Ciononostante, altre società adottano un tono più prudente. In BBVA Asset Management, il direttore della strategia globale, Joaquín García Huerga, avverte che “l’oro si troverebbe al di sopra del suo valore teorico” se si considera la sua funzione storica di copertura contro l’inflazione a lungo termine. E pur riconoscendo il contesto di incertezza geopolitica e la diversificazione delle riserve di alcune banche centrali emergenti, le sue stime “suggeriscono prudenza, con una proiezione praticamente piatta”, basata su una leggera inversione verso livelli di equilibrio.
Vendere ora… o aspettare?
Il forte rally dell’oro ha anche riaperto una domanda ricorrente tra gli investitori privati. Per Daniel Marburger, CEO di StoneX Bullion, il contesto strutturale dell’oro rimane favorevole nel 2026. Tuttavia, dopo un aumento così pronunciato, avverte che “è normale che si verifichino consolidamenti e ritracciamenti tecnici”, quindi gli investitori devono aspettarsi “una maggiore volatilità e cali significativamente più intensi lungo il percorso”.
Invece di cercare di indovinare il momento esatto del picco, Marburger raccomanda di pensare “in termini di obiettivi e necessità di liquidità”. Nel caso dei gioielli, ricorda che il valore di rivendita dipende dalla “purezza, dal peso e dai costi di produzione”, quindi, quando i prezzi sono elevati, “può avere senso realizzare profitti parziali, soprattutto se si desidera ridurre il rischio o ottenere liquidità”. Agli investitori suggerisce di vendere solo una parte e di mantenere una posizione strutturale a lungo termine, poiché “una gestione disciplinata delle dimensioni della posizione di solito funziona meglio che cercare di prevedere l’andamento del mercato a breve termine”.
Da parte sua, Mirabaud raccomanda di mantenere posizioni in gioielli e altri oggetti di valore. Medem Mac-Lellan sottolinea che i consumatori cinesi, potenziali acquirenti di questo tipo di beni, “non stanno vivendo il loro momento migliore”, poiché il Paese sta ancora cercando di riprendersi dalla crisi immobiliare, un processo che, a suo avviso, “non si concluderà prima di tre anni”. Come precedente, ricorda quanto accaduto nel mercato dei diamanti, dove il calo della domanda cinese negli ultimi anni ha esercitato una pressione al ribasso sui prezzi.
